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旭升集团(603305):一季度业绩同比大幅增长 打造平台型铝部件供应商-天天热讯


(资料图)

事件:4 月27 日,公司发布2023 年一季报,实现营收11.73 亿元,同比+18.28%;实现归母净利润1.93 亿元,同比+60.79%;实现扣非归母净利润1.84亿元,同比+69.20%。

新客户、新产品快速放量,公司营收实现可观增速。公司2023 年Q1 营收同比+18.28%,环比基本持平,乘用车整体销量下滑背景下公司依旧实现营收的可观增长,我们预计主因如下:1)Q1 公司主要下游客户车型销量增速优于行业, Q1 特斯拉全球/ 理想销量分别为50.90/5.26 万辆, 同比分别+31.6%/+65.8%;2)公司新客户逐步放量,2022 年公司新增与全球头部新能源车企的合作(资料来源:2022 年年报),2023 年来,公司新客户项目逐步放量;3)储能&铝瓶等新产品量产,2022 年Q4 公司新开拓的储能、铝瓶产品开始量产供货(资料来源:公司公告)。

原材料价格回落,归母净利润实现同比大幅增长。2023 年Q1 公司实现归母净利润1.93 亿元,同比+60.79%;Q1 公司毛利率25.8%,同比提升5.5pcts;Q1 公司净利率16.4%,同比提升4.3pcts。2023 年Q1 公司归母净利润增速远高于营收增速,主因系原材料铝锭价格回落带动公司盈利能力同比提升,据国家统计局A00 级铝锭价格数据,2023 年Q1 铝锭均价同比-17%,带动公司整体盈利修复。

可转债赎回,2023 年Q1 利息费用同比减少,期间费用率水平同比下降。2023年Q1 公司期间费用率6.5%,同比-1.3pcts,环比-0.8pcts,其中销售费用率、研发费用率同比基本持平,管理费用率2.3%,同比提升0.8pcts,财务费用率0.1%,同比下降1.9pcts。财务费用率同比下降,主因系公司可转债于2022 年Q3 赎回,2023 年Q1 利息费用同比减少700 多万元。

掌握压铸、锻造、挤出多种工艺,持续拓展下游应用,打造平台型公司。公司基于模具正向设计开发实力以及所掌握铝部件工艺技术,持续开拓新产品,拓宽产品矩阵以及下游应用领域,致力于打造平台型铝合金部件加工商。我们认为,三大核心因素有望驱动公司未来业绩实现高增长:1)针对汽车下游应用的新产品持续开拓,公司持续进行研发投入、不断开拓新工艺新产品,转向节、热管理阀板、电池包挤出零部件等业务开拓有望贡献增量业绩,此外公司2022年成立了系统集成事业部,系统总成产品包括副车架总成、防撞梁总成、控制臂总成等的开发快速推进,有助于公司进一步开拓产品品类、拓宽业务范围;2)下游应用拓展至储能、食品等领域,基于公司已掌握的压铸、锻造、挤出等工艺,公司开发了储能结构件、铝瓶等产品,下游应用拓展至储能、食品、消防等领域,成长空间进一步打开;3)墨西哥设厂开拓海外市场,据公司公告,公司拟通过设立子公司、孙公司的形式投资设立墨西哥生产基地,项目总投资不超过2.76 亿美元,墨西哥设厂便于公司进一步开拓北美市场,提供属地化配套。

投资建议:

我们预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为10.0、13.6 和16.1 亿元,对应当前市值,PE 分别为21.7、16.0 和13.5 倍,维持“买入-A”评级,给予公司2023 年32 倍PE,6 个月目标价34.2 元/股。

风险提示:新项目进展不及预期,下游客户销量不及预期,客户拓展不及预期。

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